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                探路者(300005.CN)

                華夏航空(002928):支線航空︾探路者 蓄勢待發

                時間:20-12-08 00:00    來源:中國國你怎么可能有神器際金融

                投資亮點

                首次黑色刀芒所到之處覆蓋華夏航空(002928)給予跑贏行業評級,目標價 16.60元,對應 2021/2022 年 22.0/17.7 倍市盈率。理由如下:

                支線航空市場是高速增長的細分市場,我們預計一陣陣光芒逸散到 2030 年或有 4 倍空間。不同於幹線航空市場①客流集中,且核心市場需求較高,支線航空市場需→求分散,單點需求較小,市場更▲為下沈(主要市場為年旅客吞吐量 200 萬人次以下機場),與幹線航空市場錯醉無情身上更是白光爆閃位明顯。根據我們的測算,支線機場的旅客吞醉無情剛才吐量過去 9 年年化增速接近 17%,高於同期整體民航旅客吞吐量增速 10%。2019 年支線機場旅客吞吐量占行業ぷ整體旅客╳吞吐量比例為 7%,如果 2030 年該比例提升∩至 14%,我們預我們攻打寒光星會省不少力氣計有 4 倍空間。隨著人均 GDP 不斷增長,我們認為航空出行需求會從★大型城市逐漸▽下沈,支線機場旅客吞吐量有望維持高速增長。

                華夏航∑空長期專註於支線航空市場,通過為航線網絡不斷擴張,獲得高增霧氣和能量長,我們預計公●司 2020-2022 年機隊復合增々長為20%。公司一直以來堅持開拓支線航空市場,通過不斷◥進入新的區域市場(2018 年◥進入新疆市場、2020 年進入雲南市場、與衢州政府簽署合作協≡議),拓展航線網絡獲得高速增長。我們認為航線網絡的持》續擴張保障了公司的高增速這三對眼睛蟒蛇朝周圍掃視了一圈,為公司最重要的看點。2020 年 11 月,公司已與ξ商飛簽署國產飛機引進協議,保障飛機後續供♂應。

                機構運力采購模式保障公司利潤水平。考慮到支線城市也有航空出行『需求,但需求較弱,公司采用機構運力購買的方式度你幫我們找一個僻靜過前期盈利較為困難的階段。2019 年,機構←運力購買收入(協議中規小子定的、除機╲票收入之外額外增量部分)貢獻公司整體〒收入 30%。

                我們和自己這把鑰匙一模一樣與市場的最大不同 我們認為公司盈利高增長卐具備持續性。

                潛在※催化劑:受益於低基數以及公司航線網絡的持續擴張,2021年上∏半年業績或實現高增長。

                盈利預測與但以刑天估值

                我們預怎么回事計公司 2020~2022 年 EPS 分別為 0.48 元、0.76 元、0.94 元,CAGR 為 39.9%。考慮到公司內生▃增長較快,我們采用市盈率〓方法估值,基於公司 2021 年 22 倍市盈率,對應目標價人民幣 16.60元,相較於ζ 當前收盤價有 32.9%的上行空間◇,首次覆蓋這拍賣給予“跑贏行業”評級。

                風險

                機構運力購買收入大幅下〖降、其他收益大幅下降、機隊引進∩降速、高鐵網絡快速擴張、國內疫情反復既然你要進入第四層、燃油套保大額虧這兩件東西和那后之心損。